Wrześniowe wybory w Niemczech i dlaczego mają znaczenie dla rynków

Kandydat na kanclerza SPD Olaf Scholz obserwuje wydarzenie rozpoczynające jego kampanię w Bochum w Niemczech, 14 sierpnia 2021 r. REUTERS/Leon Kuegeler/Pool

Do doniosłych wyborów w Niemczech, kończących 16 lat urzędowania Angeli Merkel na stanowisku kanclerza, pozostało niecały miesiąc, a ich wynik nie jest widoczny, rynki mogą zacząć zwracać na nie uwagę, napisać Dhara Ranasinghe i Yoruka Bahceli.

W tym tygodniu centrolewicowi Socjaldemokraci (SPD) w Niemczech po raz pierwszy od 15 lat objęli prowadzenie w sondażach nad konserwatywnymi chadekami (CDU) Merkel.

Niepewność wzrosła także po tym, jak Zieloni, wcześniej uważani za wiodącą partię w koalicji z blokiem CDU/CSU, ustąpili w sondażach, a notowania poparcia dla lidera CDU Armina Lascheta spadły. Czytaj więcej

W wyniku wyborów może powstać „jamajska” koalicja CDU/CSU, Zielonych i przyjaznych biznesowi Wolnych Demokratów (FDP). Albo największa gospodarka Europy mogłaby otrzymać koalicję „na światłach”, na czele której stoi SPD ministra finansów Olafa Scholza, z lewicowymi Zielonymi i FDP w roli młodszych partnerów.

Terminy odzwierciedlają symboliczne kolory partii – czarny dla CDU/CSU, żółty dla FDP, zielony dla Zielonych i czerwony dla SPD.

Wybory w Niemczech rzadko wywołują falę na rynku, ale zakres możliwych wyników jest szerszy niż w przeszłości, powiedział główny ekonomista Berenberga Holger Schmieding, który postrzega zwrot w kierunku SPD jako „umiarkowanie negatywny dla rynków”, ponieważ zwiększa ryzyko przedłużającej się niepewności.

reklama

„Po raz pierwszy w tym roku sondaże wskazują, że dwustronnej koalicji CDU/CSU i Zielonych brakowałoby większości mandatów” – powiedział Schmieding.

Oto kilka potencjalnych implikacji rynkowych:

1) OSZCZĘDNOŚĆ JEST HISTORIĄ?

Pandemia zmusiła Niemcy do odwrócenia długo obserwowanych ograniczeń fiskalnych i początkowo skupiały się na tym, czy Zieloni będą w stanie wprowadzić tę zmianę na stałe, tak jak prowadzili w sondażach. Partia obiecuje zwiększenie wydatków i reformę hamulca zadłużenia, który ogranicza nowe pożyczki federalne do zaledwie 0.35% PKB Czytaj więcej .

„Ogólnie rzecz biorąc, we wszystkich partiach, może z wyjątkiem liberałów, istnieje tendencja do dawania rządowi nieco większej swobody (fiskalnej)” – powiedział Joern Wasmund, globalny szef ds. instrumentów o stałym dochodzie w DWS.

Strukturalnie wyższe wydatki i zadłużenie podniosłyby rentowność obligacji, a poprzez potencjalną poprawę perspektyw wzrostu gospodarczego, także euro. Ale CDU czy FDP, które niemal na pewno dołączą do dowolnej koalicji, chcą przywrócić hamulec zadłużenia.

„Obstawiam, że szansa na to, że CDU-CSU wejdzie w skład kolejnej niemieckiej koalicji wynosi 70%, co oznacza, że ​​nie zaobserwujemy większych zmian w wydatkach fiskalnych” – powiedział Krzysztof Dembik, szef analiz makroekonomicznych w Saxo Banku.

Porzucenie zapisanego w konstytucji hamulca zadłużenia również staje się mało prawdopodobne, ponieważ wymaga to większości dwóch trzecich parlamentów.

Ale rentowności niekoniecznie spadną.

Część CDU/CSU jest otwarta na dodatkowe wydatki w ramach hamulca zadłużenia. Może to wygenerować około 100 miliardów euro (117.54 miliarda dolarów) wydatków na infrastrukturę i środowisko – 3% PKB w 2019 roku – w ciągu najbliższych czterech lat, mówi szef globalnego makroekonomii ING Carsten Brzeski.

2) RYZYKO REGULACYJNE

Lewicowa koalicja Zielonych, SPD i Partii Lewicy zwiększyłaby ryzyko zaostrzenia regulacji do 20% z 15%, szacuje Berenberg's Schmieding.

„Chociaż bardziej rygorystyczne regulacje dotyczące rynków pracy, usług i mieszkań nie będą miały większego wpływu na krótkoterminowy cykl koniunkturalny, z czasem mogą stać się poważnym hamulcem dla niemieckiego trendu wzrostowego. To jest ryzyko, które należy obserwować.”

Analitycy Goldman Sachs uważają, że lewicowa koalicja mogłaby podnieść rentowność Bundu o około 10 punktów bazowych.

3/ ZAMKNIĘCIE LUKI

Koalicja złożona z Zielonych i SPD może zmniejszyć różnicę pomiędzy kosztami kredytów niemieckich a kosztami słabszych państw strefy euro, przy wsparciu tych partii dla dalszej integracji europejskiej.

Tymczasem FDP i CDU sprzeciwiają się unii fiskalnej strefy euro i chcą powrotu do bardziej rygorystycznych zasad budżetu UE.

Wasmund z DWS powiedział jednak, że żadna z prawdopodobnych koalicji nie przyniesie radykalnych zmian.

„W szczególności zaangażowanie wobec Unii Europejskiej pozostanie bez zmian” – dodał.

4/ WSZYSTKO ZIELONE

Polityka klimatyczna jest priorytetem dla wszystkich stron, różnią się jednak sposoby osiągnięcia tych celów – powiedziała Barbara Boettcher, szefowa działu badań nad polityką europejską w Deutsche Bank.

„CDU i FDP kładą nacisk na instrumenty rynkowe i rozwiązania technologiczne, podczas gdy Zieloni wolą więcej regulacji” – powiedział Boettcher.

Zieloni opowiadają się za podwyższeniem podatków od emisji, ograniczeniem emisji gazów cieplarnianych o 70% i osiągnięciem 100% energii odnawialnej do 2030 r.

Firmy zajmujące się energią wiatrową i słoneczną powinny odnieść korzyści wraz z sektorem samochodowym, który próbuje rzucić wyzwanie liderowi pojazdów elektrycznych Tesli.

5/POLITYKA ZAGRANICZNA

Zieloni i FDP wzywają do ostrzejszego podejścia do Chin i Rosji i istnieją oznaki, że stanowisko kandydata na kanclerza CDU Lascheta zbliżyło się do ich stanowiska.

Laschet określił Chiny jako rywala i niedawno stwierdził, że Niemcy mogą wstrzymać przepływ gazu z Rosji rurociągiem Nord Stream 2, jeśli Moskwa złamie warunki porozumienia lub wykorzysta je do wywarcia presji na Ukrainę. Czytaj więcej

„To posunięcie ułatwi negocjacje w sprawie polityki zagranicznej w potencjalnej koalicji na Jamajce” – powiedział Naz Masraff z Eurasia Group.

($ 1 = euro 0.8508)

Udostępnij ten artykuł: