Kontakt z nami

Rosja

Czy nowe sankcje wobec rosyjskich firm obrócą się przeciw krajom G7?

DZIELIĆ:

Opublikowany

on

Używamy Twojej rejestracji, aby dostarczać treści w sposób, na który wyraziłeś zgodę, i aby lepiej zrozumieć Ciebie. Możesz zrezygnować z subskrypcji w dowolnym momencie.

Unia Europejska przyjęła dziesiątą rocznicę pakietu sankcji wobec Rosji. Nowe ograniczenia praktycznie nie objęły prywatnego biznesu, z wyjątkiem Alfa-Banku i Tinkoff-Banku. Tymczasem mówiło się o dużo ostrzejszym zestawie sankcji, które miały dotknąć wiele dużych prywatnych firm. Jednak w dokumencie końcowym pozycje te zniknęły z listy. Dlaczego wydaje się to słuszną i dalekowzroczną decyzją w kontekście utrzymania przyszłych relacji między UE a Rosją?

Ulubiony rynek

Przed wojną na Ukrainie Rosja była uważana za jeden z atrakcyjniejszych rynków dla inwestorów z całego świata ze względu na stabilność polityczną i finansową. Spółki rosyjskie należały do ​​najbardziej hojnych pod względem dywidend dla swoich akcjonariuszy i miały atrakcyjne mnożniki.

Większość dużych rosyjskich firm miała znaczny odsetek zagranicznych członków w swoich zarządach, ich konta były sprawdzane przez audytorów z Wielkiej Czwórki, a ich plany strategiczne opracowywali konsultanci z McKinsey & Company i innych globalnych think tanków.

Financial Times podał, że według Moskiewskiej Giełdy na koniec 2021 roku zagraniczni inwestorzy posiadali rosyjskie akcje o wartości 86 miliardów dolarów, w wielu największych rosyjskich firmach ich udział przekraczał 30-50%.

Po wybuchu działań wojennych na Ukrainie sankcje zostały nałożone na Rosję. W odpowiedzi rząd Federacji Rosyjskiej ograniczył możliwość sprzedaży aktywów zagranicznym inwestorom. Zdecydowanie nie jest to najlepszy czas na opuszczenie rosyjskiego rynku, nawet gdyby nadarzyła się ku temu okazja – akcje wielu korporacji, takich jak Gazprom, VTB czy Grupa TCS, załamały się od lutego ubiegłego roku.

Delikatna równowaga

reklama

Wyobraźmy sobie, że jutro zakończył się konflikt zbrojny, wojska rosyjskie opuściły terytorium Ukrainy, podpisano porozumienie pokojowe, a sankcje wobec przedsiębiorców zostały złagodzone lub całkowicie zniesione. Wartość rosyjskich akcji szybko odbudowuje się, a zagraniczni inwestorzy ponownie uzyskują do nich pełny dostęp. Biorąc pod uwagę niedowartościowanie dzisiejszego rynku rosyjskiego ze względu na sytuację polityczną, można przypuszczać, że w przypadku realizacji takiego scenariusza stanie się on prawdopodobnie najszybciej rosnącym rynkiem na świecie.

Warto zauważyć, że rosyjskie władze dotychczas unikały nacjonalizacji aktywów zagranicznych inwestorów, a same spółki nadal odpowiadają przed inwestorami, znajdując możliwości obsługi obligacji i wypłaty dywidendy.

Na przykład Łukoil zapewnił zagranicznym posiadaczom euroobligacji zapadających w 2023 r. możliwość bezpośredniego odbioru płatności, czyli bez korzystania z infrastruktury międzynarodowych systemów rozliczeniowych, aby uniknąć opóźnień w otrzymaniu środków.

Ogólnie rzecz biorąc, sytuacja pozostaje zawieszona, ale nadal istnieją możliwości przywrócenia normalnego reżimu handlu rosyjskimi akcjami w przyszłości na rynkach zagranicznych.

Ale to wszystko może się zmienić wraz z szerszym rozszerzeniem sankcji na rosyjski sektor korporacyjny. Jeśli sankcje zostaną nałożone również na inne branże i firmy prywatne, może to zniweczyć zobowiązania rosyjskich firm wobec inwestorów zagranicznych, popychając rosyjskie organy regulacyjne do idei nacjonalizacji aktywów.

W pierwszych miesiącach wojny na listach sankcyjnych znajdowało się wiele państwowych rosyjskich firm i banków, a także blisko Kremlowi menedżerowie najwyższego szczebla. I to wszystko jest zrozumiałe.

Tego samego nie można powiedzieć o sankcjach wobec banków prywatnych, które obsługują miliony klientów detalicznych i nie są w żaden sposób związane z infrastrukturą wojskową i kontraktami rządowymi rosyjskich władz. I w tym sensie niedawne wpisanie Tinkoff Bank i Alfa Bank na unijną listę sankcyjną stwarza niebezpieczny precedens dla dalszego niekontrolowanego zerwania relacji.

Do niedawna sankcje były stosowane w sposób wyważony, co pozwala na zachowanie możliwości współpracy w przyszłości i ochronę dotychczasowych interesów inwestorów zagranicznych w prywatnym rosyjskim biznesie. A same firmy zachowują równowagę - wiele prywatnych firm, na przykład Novatek i Lukoil, już w lutym-marcu 2022 roku wydało oświadczenia wzywające do szybkiego pokojowego rozwiązania konfliktu. Nawiasem mówiąc, to właśnie w prywatnym rosyjskim biznesie inwestorzy z krajów G7 mają największy udział, ponieważ firmy prywatne charakteryzowały się bardziej przejrzystymi praktykami korporacyjnymi i wysoką jakością zarządzania.

Na przykład ogromna liczba akcji tego samego Lukoilu, według Bloomberga, jest w posiadaniu amerykańskiej firmy inwestycyjnej BlackRock - ponad 2% kapitału zakładowego spółki. Kolejne 2% należy do amerykańskiej firmy inwestycyjnej Vanguard Group. W sumie inwestorzy z USA i UE stanowią ponad jedną trzecią całkowitego wolumenu akcji koncernu naftowego i nie obejmuje to inwestorów np. z Bliskiego Wschodu i innych regionów świata.

Iluzja „słabości” sankcji

Pomysł rozszerzenia sankcji na prywatne rosyjskie firmy zrodził się prawdopodobnie z pośpiechu polityków amerykańskich i europejskich w ocenie skuteczności wprowadzonych już restrykcji.

Rzeczywiście, pierwsze rundy sankcji na początku działały niejednoznacznie — w pierwszych miesiącach konfliktu na Ukrainie rosyjska gospodarka radziła sobie lepiej niż oczekiwano. Głównym powodem było to, że Rosja nadal zarabiała na eksporcie ze względu na niebotyczne ceny.

Ale od tego czasu sytuacja się zmieniła. Embargo i pułap cenowy na rosyjską ropę i jej pochodne nadszarpnęły dochody rosyjskiego budżetu.

Według wstępnych szacunków Ministerstwa Finansów na koniec stycznia 2023 r. deficyt budżetu federalnego wyniósł 1.76 bln rubli (ponad 23 mld USD). Przychody wyniosły prawie 1.4 biliona rubli (około 19 miliardów dolarów), czyli o 35% mniej niż w styczniu ubiegłego roku.

Rozwiązaniem okazało się embargo i pułap cenowy na rosyjską ropę i jej pochodne – oczywiste jest, że Moskwie coraz trudniej jest kontynuować działania wojenne. Ale nie zapominajmy, że konsumenci G7 ostatecznie płacą za tę politykę, kupując droższą energię. W tym kontekście dodatkowe sankcje wobec poszczególnych rosyjskich firm wydają się środkiem wątpliwym: nie uderzą one bezpośrednio w rosyjski budżet i wydatki wojskowe, ale pozbawią amerykańskich i unijnych inwestorów wielomiliardowych inwestycji na rynku rosyjskim i skomplikują nieuchronną przywrócenie relacji biznesowych z Rosją po zakończeniu wojny.

Udostępnij ten artykuł:

EU Reporter publikuje artykuły z różnych źródeł zewnętrznych, które wyrażają szeroki zakres punktów widzenia. Stanowiska zajęte w tych artykułach niekoniecznie są stanowiskami EU Reporter.

Trendy